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面對(duì)疫情的沖擊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)第二季度仍在實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。目前經(jīng)濟(jì)正在穩(wěn)步復(fù)蘇。下半年值得注意的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)是什么?

近日，中國(guó)金融40人論壇(CF40)召開(kāi)宏觀政策季度報(bào)告會(huì)暨“雙周圓桌”上，與會(huì)專(zhuān)家聚焦“理解疫情沖擊的中長(zhǎng)期影響”討論當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和新冠肺炎疫情的中長(zhǎng)期影響。

與會(huì)專(zhuān)家指出，在第二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中，政府部門(mén)主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。然而，就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)反映，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍明顯低于潛在增長(zhǎng)水平，需要不斷鞏固當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的良好趨勢(shì)。

與會(huì)專(zhuān)家強(qiáng)調(diào)，中國(guó)應(yīng)重視2022年下半年三個(gè)方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。首先，下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大的不確定性仍然是疫情。二是要高度重視消費(fèi)、房地產(chǎn)、出口三股力量同時(shí)陷入低迷的風(fēng)險(xiǎn)。第三，要防范部分地區(qū)和行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

充分關(guān)注上述風(fēng)險(xiǎn)可能造成的經(jīng)濟(jì)障礙，盡快提振國(guó)內(nèi)總需求。在促進(jìn)信貸供應(yīng)的同時(shí)，貨幣政策也應(yīng)關(guān)注傳統(tǒng)貨幣政策工具的作用。財(cái)政政策應(yīng)確保下半年財(cái)政支出增長(zhǎng)率達(dá)到年初的預(yù)算目標(biāo)，并采用更可持續(xù)的融資方式促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施投資。同時(shí)，應(yīng)考慮推出一系列促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的政策計(jì)劃，共同發(fā)揮地方政府、金融機(jī)構(gòu)和房地產(chǎn)企業(yè)的共同努力。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)已步入復(fù)蘇進(jìn)程，需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增速盡快向潛在增速水平靠攏

2022年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到新一輪疫情沖擊，政府及時(shí)出臺(tái)了一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)措施。2022年上半年，中國(guó)可以實(shí)現(xiàn)2022年.5%的GDP同比增長(zhǎng)并不容易，這不僅反映了基本經(jīng)濟(jì)盤(pán)的穩(wěn)定性，也反映了穩(wěn)定增長(zhǎng)政策的及時(shí)性。自5月以來(lái)，大多數(shù)關(guān)鍵宏觀數(shù)據(jù)都有所改善，表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入復(fù)蘇過(guò)程。

與會(huì)專(zhuān)家指出，在第二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中，政府部門(mén)主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用。受疫情影響，第二季度私營(yíng)部門(mén)相關(guān)需求依然低迷。具體表現(xiàn)為:居民消費(fèi)復(fù)蘇緩慢;房地產(chǎn)行業(yè)還在探底，從購(gòu)地到投資，新開(kāi)工，再到銷(xiāo)售都沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改善;在出口下行壓力逐漸加大的背景下，制造業(yè)投資也開(kāi)始放緩。同時(shí)，第二季度一般公共預(yù)算支出和政府基金支出增速始終保持在較高水平，基礎(chǔ)設(shè)施投資明顯努力。這在一定程度上對(duì)沖了疫情帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)下行壓力，在穩(wěn)定增長(zhǎng)和信用方面發(fā)揮了重要作用，財(cái)政支出在彌補(bǔ)社會(huì)需求不足方面發(fā)揮了更好的作用。

然而，就業(yè)和通貨膨脹數(shù)據(jù)反映出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍明顯低于潛在增長(zhǎng)水平，需要不斷鞏固中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的良好趨勢(shì)，盡快推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)接近潛在增長(zhǎng)水平。其中，年輕人的就業(yè)壓力尤為突出，6月份的失業(yè)率明顯高于歷史同期。一些服務(wù)業(yè)的就業(yè)壓力突出。多點(diǎn)疫情的爆發(fā)極大地影響了具有勞動(dòng)密集型特征的消費(fèi)服務(wù)業(yè)，其就業(yè)需求不確定，就業(yè)吸收能力下降，加劇了當(dāng)前市場(chǎng)的就業(yè)壓力。消除了食品和能源價(jià)格的核心CPI通脹壓力往往能更真實(shí)地反映出來(lái)。在過(guò)去的30個(gè)月里，核心CPI累計(jì)上漲了1.8%沒(méi)有顯著的通脹壓力。這些數(shù)據(jù)表明，總需求不足仍然是制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵。

下半年經(jīng)濟(jì)警惕三方面風(fēng)險(xiǎn)

與會(huì)專(zhuān)家指出，2022年下半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)延續(xù)當(dāng)前的復(fù)蘇進(jìn)程，但要注意三個(gè)方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

第一，下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大的不確定性仍然是疫情。奧密克戎病毒新變種傳染性強(qiáng)，傳播速度快，給國(guó)內(nèi)疫情防控帶來(lái)巨大壓力。同時(shí)，由于相當(dāng)一部分海外國(guó)家采取了全面放開(kāi)政策，未來(lái)中國(guó)的輸入預(yù)防壓力將進(jìn)一步加大。疫情的負(fù)面影響不僅是消費(fèi)，也是物流、生產(chǎn)等環(huán)節(jié)，對(duì)供應(yīng)鏈和出口也會(huì)產(chǎn)生重大負(fù)面影響。

第二，我們需要高度關(guān)注消費(fèi)、房地產(chǎn)和出口的風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入2022年后，發(fā)達(dá)國(guó)家收緊貨幣政策，抑制通貨膨脹，全球經(jīng)濟(jì)繁榮顯著下降。外部需求疲軟可能會(huì)導(dǎo)致中國(guó)出口增長(zhǎng)的下降，并抑制制造業(yè)投資。這將對(duì)中國(guó)的出口產(chǎn)生重大影響。同時(shí)，受收入條件的限制，下半年居民部門(mén)的消費(fèi)者需求復(fù)蘇仍面臨巨大壓力。雖然汽車(chē)銷(xiāo)售有所改善，但總體上還沒(méi)有恢復(fù)到去年上半年的水平。房地產(chǎn)市場(chǎng)仍面臨嚴(yán)重的債務(wù)問(wèn)題，下半年能否穩(wěn)定復(fù)蘇仍存在不確定性。因此，我們應(yīng)該警惕三種需求同時(shí)下降，導(dǎo)致整體社會(huì)需求缺口更大的風(fēng)險(xiǎn)。

第三，有必要防范一些地區(qū)和行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)。目前，一些地方政府和行業(yè)的現(xiàn)金流緊張，影響了正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和合同履行。一些專(zhuān)家強(qiáng)調(diào)，房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨的問(wèn)題不再是流動(dòng)性危機(jī)，而是債務(wù)償還危機(jī)。因此，2022年下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定和復(fù)蘇對(duì)于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。

此外，一些中小型金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的公司治理問(wèn)題和早期積累的壞賬風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸暴露，一些地區(qū)也發(fā)生了類(lèi)似的風(fēng)險(xiǎn)事件。這兩種風(fēng)險(xiǎn)相互交織，對(duì)基層政府的治理能力構(gòu)成了巨大的考驗(yàn)。

政策建議

綜上所述，中國(guó)目前已進(jìn)入復(fù)蘇過(guò)程，但下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨諸多挑戰(zhàn)和不確定性。充分重視上述風(fēng)險(xiǎn)可能阻礙經(jīng)濟(jì)，盡快提振國(guó)內(nèi)總需求，不斷鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的良好趨勢(shì)。具體來(lái)說(shuō)：

第一，在促進(jìn)信貸供應(yīng)的同時(shí)，貨幣政策也應(yīng)注意傳統(tǒng)貨幣政策工具的作用。及時(shí)使用傳統(tǒng)的貨幣政策工具，包括存款準(zhǔn)備金率降低和利率降低，以提高總需求水平。這要求央行盡快給出明確的基準(zhǔn)政策利率標(biāo)準(zhǔn)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，引導(dǎo)市場(chǎng)實(shí)體積極配合貨幣政策運(yùn)作，調(diào)整其行為。

第二，財(cái)政政策應(yīng)確保下半年財(cái)政支出增長(zhǎng)率達(dá)到年初的預(yù)算目標(biāo)，并采用更可持續(xù)的融資方式促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施投資。地方政府土地出讓收入的急劇下降，使地方政府基金的預(yù)算收入明顯低于年初的預(yù)算目標(biāo)。應(yīng)盡快考慮通過(guò)各種渠道提前補(bǔ)充基層財(cái)政資源，以確保財(cái)政支出的可持續(xù)性。盡量避免依靠地方融資平臺(tái)從商業(yè)金融機(jī)構(gòu)獲得高成本融資，為地方政府提供財(cái)政支持。可考慮特殊國(guó)債、金融貼現(xiàn)利息債券和政策性金融貸款，支持基礎(chǔ)設(shè)施投資，大大降低融資成本，更合理地規(guī)劃建設(shè)項(xiàng)目布局。

第三，盡快推出一系列促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的政策計(jì)劃，共同發(fā)揮地方政府、金融機(jī)構(gòu)和房地產(chǎn)企業(yè)的三方合力。為當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)面臨的流動(dòng)性問(wèn)題提供更廣泛的救助計(jì)劃，如延遲國(guó)內(nèi)債務(wù)還本付息期，避免流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步蔓延。針對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)問(wèn)題，積極推進(jìn)債務(wù)重組，同時(shí)鞏固地方政府的責(zé)任。結(jié)合城市圈的發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合債務(wù)處置和資產(chǎn)振興，增加城市圈的有效住房供應(yīng)。